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，有色估值性价比已凸显 2026年08月03日 13:26 滚动播报 新浪财经APP 缩小字体 放大字体 收藏 微博 分享 MD 微信 腾讯QQ QQ空间 （来源：财闻） 长江证券在金属、非金属与采矿周报中指出，油价反复压制板块 ，有色估值性价比已凸显。 8月3日
，长江证券在金属 、非金属与采矿周报中指出，油价反复压制板块 ，有色估值性价比已凸显 。贵金属：美伊冲突持续推升油价，加息预期再度升温
，金价冲高回落，中期修复逻辑不变
。上周 ，周初市场短暂交易外交缓和预期
，金价持续上行，周三最高冲至4150美元/盎司上方 ，金价出现向上突破日线级别下行趋势线的技术面积极信号。然而周四局势急转
，胡塞武装宣布对沙特油轮实施海上封锁，特朗普警告将对伊朗发动更大规模军事行动 ，布伦特原油重回100美元/桶上方
，加息预期骤然升温，金价大幅回落 ，重新回踩下行趋势线
，周五在4050美元附近企稳 。从最新利率期货看，9月加息概率较上周明显走高 ，10月加息概率亦在上行，市场定价持续向鹰派方向移动。美联储方面
，本周进入噤声期，无官员公开表态
。周四凌晨2:00将公布7月FOMC 利率决议 ，维持不变已是大概率
，但市场高度关注沃什表态，其是否就9月利率路径给出明确信号将是下一阶段金价定价核心锚点；同日还将公布6月PCE 数据 ，若延续CPI 的回落趋势
，有望对冲部分加息预期。短期看，美伊局势反复引起的油价脉冲是当前贵金属第一大压制变量；中期看 ，一旦地缘缓和带动油价回落
，通胀预期将快速修正，增量资金回流贵金属的弹性较大 ，季度级别修复行情仍值得期待；长期看
，全球央行购金和去美元化核心趋势稳固 。建议重点关注招金矿业
、赤峰黄金、山东黄金 、山金国际、盛达资源
。工业金属：铜铝相对收益占优。数据解读：或因滞胀交易抬头，铜铝震荡修复 。美伊形势恶化 ，导致原油大涨，美债与美元因此走强
，但在黄金上涨情绪带动下，本周工业金属商品继续震荡修复 ，或在提前交易滞胀情景
，其中，LME3月铜+0.6%
、铝-0.05% ，SHFE 铜+1.2%、铝+0.2%
。基本面维度
，上周周铜铝库存均去化，其中 ，铜周环比-2.89% 、年同比+96%
，铝周环比-2.43%
、年同比+33%。主要源于电解铝及氧化铝跌价、动力煤及液碱涨价，上周周成本同步测算山东吨电解铝税前利润周环比-81元至5860元 、吨氧化铝税前利润周环比-18至-195元 。上周电解铝产能利用率99.41% ，环比持平；氧化铝产能利用率79.32%
，环比+0.25%
。观点更新：铜铝相对收益占优。商品端，短期 ，联储利率政策预期主导铜铝价格，由于原油涨价及其衍生效应推高通胀数据
，当前联储加息预期的产生，本质源于美伊冲突尚未终结 ，一旦后续美伊冲突彻底结束
，加息预期将逆转，铜铝即可反转 ，长期
，经济底部与逆全球化加持，铜铝上行趋势未改：1）短期 ，虽然美伊冲突有所反复
，且联储或基于管控通胀预期考虑，鹰派态度并未彻底消除 ，但逐步走弱的就业与通胀数据
，已然缓解加息预期，铜铝商品仍呈震荡之势 ，后续密切关注美伊进展；2）中期，一方面
，宏观角度，美国经济对石油依赖度下降且科技投资带动产品涨价范围有限 ，通胀压力可控
，债务付息压力又迫使美国降息需求强烈，联储利率易降不易升；另一方面 ，产业角度
，当前铜铝供给弹性可控局面未变，铜铝商品具备长期支撑；3）长期 ，经济底部及逆全球化各国对资源争夺加剧
，铜铝周期节奏未改
、价格中枢上行 。权益端，铜铝相对收益占优：周期视角 ，基于担忧联储加息及市场风格因素影响
，铜铝板块前期回撤明显、价值突出，随着联储加息预期缓和及科技虹吸效应减弱 ，铜铝中期配置胜率提升，至少相对收益占优
。价值视角
，铜铝权益价值终将重估：1）商品长期中枢稳中有升——逆全球化背景下，成长型资源品铜铝等价格中枢抬升 ，一者
，货币维度，当前美元信用不断损失 ，且全球应对不确定性时
，货币宽松大概率乃确定选项；二者，供需维度 ，在国家安全 、民族主义及资源衰竭等因素影响下
，铜铝等资源品供给受阻
、成本上行大势所趋；三者，AI 快速发展 ，强势拉动全球电力需求
，供需受之影响的铜铝亦受益。2）以成长或股息作风险补偿——国内铜铝估值低于海外，且国内铜成长属性与铝红利属性均有助提估值 。标的关注 ，铜：【优选资源量增】紫金/洛钼/西矿/金诚信/藏格/宏达股份等。铝：【弹性与高股息双线并举】天山/云铝/神火/中孚/中国宏桥/宏桥控股及华通线缆等
。能源金属小金属：锂及战略金属重回价值区间。1）锂，股票已充分反应明年悲观预期
，板块进入价值配置区间，静待后续预期扭转催化 。前期锂电板块对需求担心下 ，锂板块出现大幅回调
，目前板块已回落至明年10万/吨价格15XPE 左右，悲观预期已充分计价
。一方面 ，短期旺季供需仍在加强
，8月排产超预期、库存加速去化，价格此处反弹或带来阶段性修复行情；另一方面 ，锂电板块长期需求确定性仍在
，市场仅纠结节奏问题，历史复盘来看市场一致悲观预期往往为较好的布局点。叠加本轮上游供给资本开支并未大幅抬升 ，价格反转周期将大幅缩短 。长期配置价值逐步凸显
。2）战略金属迎价值重估：稀土 、钨。稀土磁材方面
，稀土价格长期中枢抬升，粉体材料类需求打开需求前景 。国际地缘摩擦加剧背景下 ，稀土作为最核心战略金属和对外筹码，战略价值有望长期延续
，价格低位，新兴预期有望加持板块成长性估值
。磁材企业 ，关注稀土价格上涨后的库存收益
，以及人形机器人应用落地加速推进带来的附加值提升。钨方面，钨价二次探底完成 ，价格区间明晰
，重视钨龙头标的深加工环节重估 。钨供给刚性未改，新兴需求加持长期增长乐观 ，看好战略属性加持下价格中枢上行
。同时刀具前期钨价高位顺价已完成
，钨价企稳或利于一体化公司利润释放。龙头公司下游深加工布局领先，受益于PCB
、六氟化钨等新兴领域发展 ，业绩受益明显 。长期关注新兴领域对钨供需的加持作用。3）供给集中度较高
，海外资源国政策控制供给：钴、镍
。钴方面，库存持续去化 ，价格易涨难跌。前期中联金库存已呈现下降，但受到消费电子需求低迷影响
，价格走势偏弱 。2026-2027年全球钴市场将面临短缺，钴价易涨难跌
。利好资源型企业 ，刚果金钴矿企以价补量弹性显著。印尼镍钴湿法标的也有望长期受益于钴价上行 。镍方面
，印尼托底意愿仍在，镍价底部支撑明显
。当前镍价已跌破火法成本支撑线 ，关注年中印尼镍矿补充配额审批情况。长期看镍价中枢底部已大幅抬升
，底部配置赔率较大 。建议关注：稀土-中国稀土/中稀有色/北方稀土，磁材-金力永磁等 ，钨-厦门钨业/中钨高新
，锂-天华新能/大中矿业/盛新锂能/雅化集团/中矿资源/永兴材料/赣锋锂业/天齐锂业 /藏格矿业/盐湖股份，钴镍-华友钴业/中伟新材/伟明环保
。风险提示1 、全球经济复苏进度不及预期 ，全球新能源汽车需求不及预期；2、金属供给过快释放。 海量资讯
、精准解读
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